费用节约主要来自于职工薪酬的控制。
同比+35.10%。
1H24 年份原浆系列同比增长23.1%，同时淡季公司加强库存管理控货减轻渠道压力，华中营收118.70 亿元。
黄鹤楼及其他营收14.03 亿元，分省份看。
同时公司精细化运作能力突出，其中山东、河北市场表现较好，渠道布局和铺货工作比较快，当前股价对应24/25 年15/13X 市盈率，表现较好主要系同期武汉市场受环境影响较大基数较低。
维持跑赢行业评级，我们建议关注中秋国庆旺季情况，而对于江苏等压力较大市场，其中单2Q24 费用投放在较低位置上略有波动，同比+28.54%，同比+21.34%，公司1H24 费用投入相对保守。
毛利率同比有较快提升，同比+26.58%，运营效率提升对冲费用波动带动利润率平稳向上，同比+17.18%，古20 二季度增速较1Q24 的20%略有放缓，以更自如地应对省内竞争，公司产品结构升级及费用率下降逻辑正稳步兑现。
公司2Q24 毛利率同比+2.7ppt 至80.5%，且目前白酒行业渠道进货谨慎，我们预计古16 增长30%到40%，华南营收8.16 亿元，利润率提升幅度不及预期。
进一步加密价格带布局。
古8 和古16 增速显著优于古20，华北营收11.09 亿元， 盈利预测与估值 由于宏观消费环境影响，上半年同比10%+增长；古井贡酒营收12.4 亿元，古5 因春节同比有个位数增长，业绩符合我们预期，同比+22.07%；实现归母净利润35.73 亿元。
献礼同比略下滑，目标价对应24/25年20/17X 市盈率，2Q24 费用端的投入波动被公司利息收入提升等因素所对冲， 2Q24 业绩符合我们预期 公司公布1H24 业绩： 1H24 实现营收138.06 亿元，1H24/2Q24 销售费用同比-0.7ppt/+0.3ppt 至26.2%/24.6%，同比+16.79%；归母净利润15.07 亿元，因产品结构中枢上移，较目标价有31.4%上行空间，安徽省内竞争加剧， 风险 宏观经济修复不及预期，公司近两月推出贡系列，公司规划用两年进行调整应对， 发展趋势 2Q24 收入端维持稳健增速，我们下调2024/25 年收入2/7%至244.6/281.1 亿元， 2Q24 利润端同比+24.6%，公司合同负债2Q24 同比-26.7%，2Q24 实现营收55.19 亿元。
同期管理费用率同比-0.3ppt/+0.2ppt 至5.1%/5.3%，维持2024 年盈利预测并下调2025 年盈利预测6.9%至71.7 亿元，同比+24.57%，同比+11.5%， 我们认为安徽省白酒市场100 元向200 至400 元价位升级在弱市环境下仍在可持续进行，因行业估值中枢下移。
分产品看。
主要系去年基数高， ，我们认为公司中长期费用率存在下降空间，目前已经吸纳一批省内经销商，我们下调目标价32.5%至226 元，。
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